Три вопроса, которые стоит задать до покупки доли в частной компании

Перед покупкой доли в частной компании стоит ответить на три вопроса: откуда взялась её последняя оценка, можно ли передать её акции и как давно был последний раунд. На бирже цена видна в любую секунду, а у частной компании её заменяет последняя известная оценка, и за одной цифрой могут стоять очень разные события.

Откуда взялась оценка частной компании?

У последней оценки три возможных источника: раунд, вторичная сделка или переговоры. Сравнивать между собой стоит оценки одной природы: раунд с раундом, вторичную сделку с вторичной.

Revolut — пример оценки со вторичного рынка. В годовом отчёте за 2025 год компания пишет, что $75 млрд — цена вторичной продажи акций, в которой часть своих бумаг продали более 2 144 нынешних и бывших сотрудников. Оценку в $115 млрд в июле 2026 года тоже дала вторичная продажа акций, а не раунд с новыми деньгами.

Lambda — пример оценки из переговоров. По данным The Wall Street Journal, которые пересказал TechCrunch, компания привлекает до $4 млрд при оценке $14,5 млрд до денег. О закрытии этого раунда на 26 октября 2026 года не сообщалось. Чем оценка до денег отличается от оценки после них, разобрано в статье о pre-money и post-money.

Можно ли передать акции частной компании?

Не всегда. Поздние компании держат реестр акционеров под контролем: продажа требует согласия совета директоров, а у компании есть право первой покупки (ROFR).

Площадка вторичного рынка Setter Capital в рейтинге Setter 30 за третий квартал 2026 года отмечает: у Applied Intuition, Neuralink и Stripe мало предложения, а у Anduril, Databricks и Revolut жёсткие ограничения на передачу, и прямая сделка с их акциями затруднена. При этом все три компании входят в тридцатку самых востребованных у покупателей.

Чем жёстче ограничения, тем важнее понять, кто держит акции, через какую структуру инвестор входит в сделку и как он сможет выйти из позиции до IPO. Как устроен рынок, где такие доли перепродают, — в гиде о secondary market.

Как давно был последний раунд?

Оценка стареет вместе с раундом: чем дольше компания не привлекала деньги, тем дальше цена на вторичном рынке уходит от последней оценки.

По данным Forge, которые приводит PitchBook-NVCA Venture Monitor за третий квартал 2026 года, акции компаний, последний раз привлекавших деньги в 2023 году, продаются на вторичном рынке с медианным дисконтом 45% к той оценке, а с раундом 2021 года — 59%.

Крайний случай — продажа компании целиком. По тем же данным PitchBook, Bending Spoons купила или договорилась купить Miro и Airtable, которые когда-то оценивались в $17,5 млрд и $11,7 млрд, с дисконтом почти 90% к их частным оценкам.

Как применить три вопроса на практике?

Ответы удобно собрать в короткую карточку по каждой компании до решения о покупке.

• Природа оценки: раунд, вторичная сделка или переговоры — и кто назвал цифру.
• Передача акций: нужно ли согласие совета директоров, есть ли право первой покупки и другие ограничения.
• Свежесть оценки: дата последнего раунда и были ли после него сделки на вторичном рынке.

Какие риски остаются?

Три вопроса не убирают риск, они показывают, из чего складывается цена доли.

• Следующий раунд или IPO может пройти по оценке ниже последней.
• Ограничения на передачу могут помешать продать долю до IPO или продажи компании.
• Частные компании раскрывают меньше данных, чем публичные, а статистика вторичного рынка отражает сделки отдельных площадок, а не весь рынок.