שלוש שאלות שכדאי לשאול לפני רכישת אחזקה בחברה פרטית

לפני שאתם קונים אחזקה בחברה פרטית, ענו על שלוש שאלות: מאיפה הגיע השווי האחרון שלה, האם אפשר להעביר את מניותיה, ומתי גייסה כסף לאחרונה. למניה סחירה יש מחיר חי בכל רגע; לחברה פרטית יש רק את השווי האחרון הידוע, והמספר היחיד הזה יכול לשקף אירועים שונים מאוד.

מאיפה הגיע השווי?

לשווי האחרון של חברה פרטית יש שלושה מקורות אפשריים: סבב גיוס, מכירה משנית או משא ומתן שעדיין נמשך. השוו בין נתוני שווי מאותו סוג: סבב לסבב, מכירה משנית למכירה משנית.

Revolut היא דוגמה לשווי שנקבע בשוק המשני. בדוח השנתי לשנת 2025 החברה מציינת שהנתון של 75 מיליארד דולר היה המחיר במכירה משנית של מניות, שבה יותר מ-2,144 עובדים בהווה ובעבר מכרו חלק מהמניות שהבשילו להם (vested). גם השווי של 115 מיליארד דולר ביולי 2026 נקבע במכירה משנית, ולא בסבב שהכניס כסף חדש.

Lambda היא דוגמה לשווי שמקורו במשא ומתן. לפי The Wall Street Journal, כפי שדיווח TechCrunch, החברה מגייסת עד 4 מיליארד דולר בשווי של 14.5 מיליארד דולר לפני הכסף. נכון ל-26 באוקטובר 2026 לא דווח על סגירת הסבב הזה. ההבדל בין השווי לפני הכסף לשווי אחריו מוסבר במאמר שלנו על pre-money ו-post-money.

האם אפשר להעביר את המניות?

לא תמיד. חברות בשלב מאוחר שומרות על מרשם בעלי המניות שלהן תחת שליטה: מכירה מחייבת אישור דירקטוריון, ולחברה יש זכות סירוב ראשונה (ROFR).

בדירוג Setter 30 לרבעון השלישי של 2026, פלטפורמת השוק המשני Setter Capital מציינת שההיצע של מניות Applied Intuition, Neuralink ו-Stripe מוגבל, ואילו ב-Anduril, ב-Databricks וב-Revolut חלות הגבלות העברה מחמירות שמקשות על עסקאות משניות ישירות. עם זאת, שלושתן עדיין נמנות עם 30 החברות שהקונים מבקשים יותר מכול.

ככל שההגבלות מחמירות יותר, כך חשוב יותר מי מחזיק במניות, באיזה מבנה המשקיע נכנס לעסקה ואיך אפשר לצאת מהפוזיציה לפני ההנפקה. איך אחזקות כאלה עוברות מיד ליד מוסבר במדריך שלנו על השוק המשני.

עד כמה עדכני הסבב האחרון?

השווי מתיישן יחד עם הסבב שלו: ככל שהחברה לא מגייסת זמן רב יותר, כך מחירי השוק המשני מתרחקים יותר מהשווי האחרון שלה.

נתוני Forge שמובאים ב-PitchBook-NVCA Venture Monitor לרבעון השלישי של 2026 מראים שמניות של חברות שגייסו לאחרונה ב-2023 נסחרות בשוק המשני בהנחה חציונית של 45% מאותו שווי, ומניות של חברות שגייסו לאחרונה ב-2021 — בהנחה חציונית של 59%.

המקרה הקיצוני הוא מכירה של החברה כולה. לפי אותו דוח של PitchBook, Bending Spoons רכשה או הסכימה לרכוש את Miro ואת Airtable, שהוערכו בעבר ב-17.5 מיליארד דולר וב-11.7 מיליארד דולר, בהנחה של כמעט 90% מהשווי הפרטי שלהן.

איך מיישמים את שלוש השאלות?

רשמו את התשובות בכרטיס קצר לכל חברה לפני שאתם מחליטים לקנות.

• אופי השווי: סבב, מכירה משנית או משא ומתן — ומי דיווח על המספר.
• העברת מניות: האם נדרש אישור דירקטוריון, והאם יש זכות סירוב ראשונה או הגבלות אחרות.
• עדכניות: מועד הסבב האחרון והאם היו מאז עסקאות בשוק המשני.

אילו סיכונים נשארים?

שלוש השאלות לא מבטלות את הסיכון; הן מראות ממה מורכב המחיר של אחזקה.

• הסבב הבא או ההנפקה עשויים להיות מתומחרים מתחת לשווי האחרון.
• הגבלות העברה עלולות למנוע את מכירת האחזקה לפני הנפקה או לפני מכירת החברה.
• חברות פרטיות חושפות פחות מידע מחברות ציבוריות, והסטטיסטיקה של השוק המשני משקפת עסקאות בפלטפורמות מסוימות ולא את השוק כולו.