Drei Fragen vor dem Kauf einer Beteiligung an einem privaten Unternehmen

Bevor Sie eine Beteiligung an einem privaten Unternehmen kaufen, sollten Sie drei Fragen beantworten: Woher stammt seine jüngste Bewertung, lassen sich seine Aktien übertragen, und wie lange liegt seine letzte Finanzierungsrunde zurück? Eine börsennotierte Aktie hat einen laufenden Kurs; ein privates Unternehmen hat nur seine letzte bekannte Bewertung, und hinter dieser einen Zahl können sehr unterschiedliche Ereignisse stehen.

Woher stammt die Bewertung?

Für die jüngste Bewertung eines privaten Unternehmens gibt es drei mögliche Quellen: eine Finanzierungsrunde, einen Sekundärverkauf oder laufende Verhandlungen. Vergleichen Sie nur Bewertungen derselben Art: eine Runde mit einer Runde, einen Sekundärverkauf mit einem Sekundärverkauf.

Revolut steht für eine Bewertung, die am Sekundärmarkt entstanden ist. In seinem Geschäftsbericht 2025 schreibt das Unternehmen, die 75 Mrd. $ seien der Preis eines Sekundärverkaufs gewesen, bei dem mehr als 2.144 aktuelle und ehemalige Mitarbeiter einen Teil ihrer bereits unverfallbaren Anteile verkauften. Auch die Bewertung von 115 Mrd. $ im Juli 2026 stammte aus einem Sekundärverkauf und nicht aus einer Runde, die neues Geld einbrachte.

Lambda steht für eine Bewertung aus Verhandlungen. Nach Angaben von The Wall Street Journal, die TechCrunch aufgriff, will das Unternehmen bis zu 4 Mrd. $ bei einer Pre-Money-Bewertung von 14,5 Mrd. $ aufnehmen. Bis zum 26. Oktober 2026 wurde kein Abschluss dieser Runde gemeldet. Den Unterschied zwischen der Bewertung vor und nach dem Geldzufluss erklärt unser Beitrag über Pre-Money und Post-Money.

Lassen sich die Aktien übertragen?

Nicht immer. Unternehmen in der späten Phase behalten ihr Aktienregister unter Kontrolle: Ein Verkauf braucht die Zustimmung des Boards, und das Unternehmen hat ein Vorkaufsrecht (Right of First Refusal, ROFR).

In ihrem Ranking Setter 30 für das 3. Quartal 2026 stellt die Sekundärmarktplattform Setter Capital fest, dass das Angebot bei Applied Intuition, Neuralink und Stripe begrenzt ist, während für Anduril, Databricks und Revolut strenge Übertragungsbeschränkungen gelten, die direkte Sekundärtransaktionen erschweren. Alle drei gehören dennoch weiterhin zu den 30 Unternehmen, die bei Käufern am gefragtesten sind.

Je strenger die Beschränkungen, desto wichtiger ist, wer die Aktien hält, über welche Struktur der Investor in den Deal einsteigt und wie sich die Position vor einem Börsengang wieder auflösen lässt. Wie solche Beteiligungen den Besitzer wechseln, erklärt unser Leitfaden zum Sekundärmarkt.

Wie aktuell ist die letzte Runde?

Eine Bewertung altert mit ihrer Runde: Je länger ein Unternehmen kein Kapital aufnimmt, desto weiter entfernen sich die Preise am Sekundärmarkt von seiner letzten Bewertung.

Daten von Forge, die der PitchBook-NVCA Venture Monitor für das 3. Quartal 2026 zitiert, zeigen: Aktien von Unternehmen, deren letzte Runde 2023 stattfand, werden am Sekundärmarkt mit einem medianen Abschlag von 45 % auf diese Bewertung gehandelt, Aktien von Unternehmen mit letzter Runde 2021 mit einem medianen Abschlag von 59 %.

Der Extremfall ist der Verkauf des gesamten Unternehmens. Laut demselben PitchBook-Bericht hat Bending Spoons Miro und Airtable, einst mit 17,5 Mrd. $ bzw. 11,7 Mrd. $ bewertet, mit Abschlägen von fast 90 % auf ihre privaten Bewertungen übernommen oder deren Übernahme vereinbart.

Wie wenden Sie die drei Fragen an?

Halten Sie die Antworten für jedes Unternehmen in einem kurzen Steckbrief fest, bevor Sie über den Kauf entscheiden.

• Art der Bewertung: eine Runde, ein Sekundärverkauf oder Verhandlungen – und wer die Zahl genannt hat.
• Übertragung der Aktien: ob die Zustimmung des Boards nötig ist, ob ein Vorkaufsrecht oder andere Beschränkungen bestehen.
• Aktualität: das Datum der letzten Runde und ob es seitdem Sekundärgeschäfte gab.

Welche Risiken bleiben?

Die drei Fragen beseitigen das Risiko nicht; sie zeigen, woraus sich der Preis einer Beteiligung zusammensetzt.

• Die nächste Runde oder der Börsengang kann zu einer Bewertung unter der jüngsten stattfinden.
• Übertragungsbeschränkungen können den Verkauf der Beteiligung vor einem Börsengang oder einem Verkauf des Unternehmens verhindern.
• Private Unternehmen legen weniger offen als börsennotierte, und Statistiken zum Sekundärmarkt spiegeln Transaktionen auf einzelnen Plattformen wider, nicht den gesamten Markt.