Pre-Money und Post-Money: Warum eine Runde zwei Bewertungen hat

Im August schloss Form Energy eine Finanzierungsrunde über 750 Millionen US-Dollar ab, und die Medien nannten unterschiedliche Bewertungen: Einige berichteten 1,75 Milliarden, andere „über 2 Milliarden US-Dollar“. Beide Zahlen sind richtig. Sie beziehen sich auf dieselbe Runde – einmal vor und einmal nach der Einzahlung des neuen Kapitals.

„Pre-Money“ bezeichnet den Unternehmenswert vor der Runde; zu dieser Bewertung erwerben neue Investoren einen Anteil am bestehenden Unternehmen. „Post-Money“ ist der Wert unmittelbar nach der Runde: die Pre-Money-Bewertung plus das neu eingeworbene Kapital. Bei Form Energy waren dies 1,75 Milliarden und 750 Millionen US-Dollar, woraus eine Post-Money-Bewertung von rund 2,5 Milliarden entstand.

Was das für den Investor bedeutet

1️⃣ Der Anteil der neuen Investoren wird berechnet, indem der Rundenbetrag durch die Post-Money-Bewertung geteilt wird. Die Teilnehmer der Form-Energy-Runde erwarben etwa 30 % des Unternehmens: 750 Millionen von 2,5 Milliarden US-Dollar.

2️⃣ Verwässerung. Um neues Kapital aufzunehmen, gibt das Unternehmen neue Aktien aus; dadurch sinken die Anteile der bisherigen Aktionäre proportional. Nach der Runde hielt jeder bestehende Aktionär einen um 30 % kleineren Anteil. Das ist kein Verlust: Liegt die Pre-Money-Bewertung über der vorherigen Bewertung, ist der kleinere Anteil mehr wert als der größere Anteil zuvor.

3️⃣ Runden vergleichen. Der genaueste Maßstab ist der Preis je Aktie. Wird er nicht offengelegt, vergleicht man die Pre-Money-Bewertung der neuen Runde mit der Post-Money-Bewertung der vorherigen Runde. Die neue Post-Money-Zahl eignet sich nicht, weil sie das frische Kapital bereits enthält.

4️⃣ Welche Zahl genannt wird. Unternehmensmitteilungen und die meisten Nachrichten nennen die Post-Money-Bewertung. In Berichten über Verhandlungen wird häufiger die Pre-Money-Bewertung genannt – wie zuletzt bei Lambda: 14,5 Milliarden Pre-Money plus eine Runde von bis zu 4 Milliarden ergeben bei vollständiger Zeichnung bis zu 18,5 Milliarden Post-Money.

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