Crusoe перед IPO: история оценок и разбор компании, которая строит AI-фабрики

История оценок Crusoe — это путь от $1,75 млрд в Series C в апреле 2022 года до $30,9 млрд post-money в Series F, о первом закрытии которого компания объявила 17 сентября 2026 года. Между ними — Series D с оценкой $2,8 млрд в декабре 2024 года и Series E с оценкой больше $10 млрд в октябре 2025-го. Заявку на IPO денверская компания, строящая инфраструктуру для ИИ, пока не подавала.

Чем занимается Crusoe?

Crusoe называет себя компанией AI-фабрик: она находит энергию, строит дата-центры и сдаёт в аренду GPU-мощности через собственное облако. Одна компания закрывает всю цепочку — от источника энергии до модели клиента.

Энергия. Чейз Лохмиллер и Калли Кэвнесс основали Crusoe в 2018 году: модульные дата-центры на нефтяных месторождениях работали на попутном газе, который иначе сжигали бы в факелах, и майнили биткоин. В марте 2025 года Crusoe договорилась продать майнинговый бизнес компании NYDIG и полностью переключилась на ИИ. В октябре 2025 года она оценила свой энергетический портфель проектов больше чем в 45 ГВт; среди партнёров — Tallgrass, Redwood Materials и Lancium.

Дата-центры. Флагман — кампус на 1,2 ГВт в Абилине (Техас), о нём ниже, в разделе о Stargate. На небольших площадках компания пробует другие модели: в марте 2026 года Crusoe и Redwood Materials договорились расширить кампус в Спарксе (Невада) с 4 до 24 модульных дата-центров Crusoe Spark — это почти всемеро больше исходной вычислительной мощности. Микросеть на солнечной энергии и аккумуляторах проработала семь месяцев с доступностью 99,2%.

Облако. Crusoe Cloud, общедоступное с декабря 2024 года, сдаёт GPU-мощности для обучения и инференса моделей. Среди клиентов облака Crusoe называет Cursor, Decart, Fireworks, Odyssey и Together AI, а TechCrunch относит к клиентам компании Meta, Microsoft и Oracle. SemiAnalysis в 2025 году присвоил Crusoe Cloud рейтинг Gold в своём рейтинге GPU-облаков ClusterMAX, а Fast Company поставил Crusoe на третье место в категории Computing в списке самых инновационных компаний 2026 года.

Как менялась оценка Crusoe с 2022 года?

От Series C до Series F она выросла примерно в 18 раз, и большая часть роста пришлась на два последних раунда. В таблице — раунды, условия которых подтверждены компанией или названным изданием.

Посевной раунд, Series A и Series B в таблицу не вошли: первоисточника с их условиями мы не нашли. Продажа акций сотрудников — не раунд финансирования, и её оценка известна только из прессы.

От Series C до Series F оценка выросла примерно в 18 раз, от Series E — примерно втрое меньше чем за год. Из условий Series F следует оценка pre-money около $27 млрд ($30,9 млрд минус $3,9 млрд, наш расчёт). В форме D оговорено, что в проданную сумму входят выпущенные ранее SAFE (соглашения о будущем праве на акции). Кроме трёх лидов, в раунде участвовали Founders Fund, GIC, NVIDIA, суверенный фонд Катара QIA, Radical Ventures и TPG. Как читать размер и стадию раунда, объясняем в разборе раундов Series A, B, C и D.

Почему в 2026 году оценка Crusoe выросла втрое?

Инвесторы заплатили за законтрактованные мощности: между Series E и Series F Crusoe подписала новые кампусы с крупными технологическими компаниями и большой многолетний облачный контракт.

Раунд собирался полгода. В марте 2026 года Axios Pro сообщил о цели до $2 млрд при оценке $30–40 млрд (см. нашу мартовскую заметку). В июле Bloomberg писал о переговорах примерно о $3 млрд при оценке около $30 млрд, а 3 сентября — о том, что привлечено больше $3 млрд примерно при такой же оценке (наша сентябрьская заметка). Официальные условия — $30,9 млрд post-money — оказались у нижней границы диапазона, который обсуждали весной.

За те же месяцы вырос портфель, который раскрывает компания. В июне 2026 года Crusoe сообщила о 4,9 ГВт под контрактами и портфеле проектов больше 40 ГВт. 17 сентября — уже о более чем 6 ГВт под контрактами, 1 ГВт сданных и работающих мощностей, совокупной стоимости контрактов больше $140 млрд, росте бронирований Crusoe Cloud с начала года больше чем в 20 раз год к году и более чем $100 млн законтрактованной годовой выручки (ARR) в управляемом инференсе.

Среди новых сделок 2026 года — кампус на 900 МВт в Абилине для Microsoft, объявленный в марте, и кампус на 1 ГВт с Lancium в Чилдрессе (Техас). По данным Bloomberg, которые приводит TechCrunch, Crusoe также подписала пятилетний облачный контракт примерно на $13 млрд с трейдинговой компанией Jane Street; условия ни одна из сторон не раскрывала.

Что известно о выручке Crusoe?

Только оценки и прогнозы компании, которые приводит пресса. Crusoe — частная компания и аудированную отчётность не публикует.

• 2024 год: около $250 млн, по данным The Information в пересказе The Logic (август 2025 года). Исследовательская компания Sacra оценивает выручку в $276 млн.
• 2025 год: компания прогнозировала около $500 млн, по тем же данным. Фактические результаты не опубликованы.
• 2026 год: прогноз компании — около $2,2 млрд, по данным The Information. Он сделан в 2025 году, до большей части новых контрактов.
• Что раскрывает сама Crusoe: законтрактованные и работающие мощности, совокупную стоимость контрактов и темпы роста, но не выручку.

Совокупная стоимость контрактов в $140 млрд — это не выручка. Она складывается из многолетних договоров и превращается в выручку постепенно, по мере ввода мощностей. Почему это различие важно при оценке компании поздней стадии, разбираем в материале об оценке pre-IPO компаний.

Какую роль играют Stargate и Абилин?

Абилин — флагман Crusoe и главное доказательство того, что она умеет строить: кампус на 1,2 ГВт, построенный для Oracle, который OpenAI использует как ведущую площадку программы Stargate.

OpenAI и SoftBank объявили Stargate в январе 2025 года: план вложить $500 млрд в американскую инфраструктуру для ИИ за четыре года. Первые инвесторы в капитал — SoftBank, OpenAI, Oracle и MGX, стройка началась в Техасе. Кампус в Абилине Crusoe развивает вместе с Lancium: восемь зданий и около 4 млн кв. футов, каждое здание, по данным Crusoe, рассчитано на работу до 50 000 NVIDIA GB200 NVL72 в единой сети. Первая очередь заработала в 2025 году; в июне 2026 года Crusoe сообщала, что работают два здания, а шесть строятся.

Кампус на 900 МВт для Microsoft расположен рядом и доводит проектную мощность площадки в Абилине до 2,1 ГВт; первое здание планируют запитать в середине 2027 года. В сентябре 2026 года Crusoe также сообщила, что строит кампус для Google в округе Армстронг (Техас). Не все проекты идут по плану: в июне 2026 года Crusoe приостановила по просьбе клиента работы над кампусом на 1,8 ГВт под Шайенном (Вайоминг).

Как Crusoe выглядит на фоне CoreWeave?

CoreWeave — ближайший публичный аналог и ориентир для оценки GPU-облаков; Crusoe отличается тем, что ещё и строит площадки и добывает для них энергию.

CoreWeave оценила свои акции на IPO 27 марта 2025 года в $40, продала 37,5 млн акций примерно на $1,5 млрд и на следующий день начала торговаться на Nasdaq. К началу декабря 2025 года её акции стоили на 113% дороже, чем в первый день торгов, отмечал ION Analytics. В том же материале сообщалось, что другой GPU-провайдер, Lambda, нанял банки для возможного листинга.

Отличие Crusoe — вертикальная интеграция. Компания сама находит энергию, строит кампус и управляет облаком: это даёт больше контроля над сроками и затратами, но добавляет строительные и энергетические риски, которых нет у чистого облачного оператора. Все эти компании борются за одних и тех же клиентов и одно и то же оборудование NVIDIA.

Когда Crusoe может выйти на биржу?

Дата не назначена. На 21 октября 2026 года Crusoe не подавала публичную регистрационную заявку, хотя переговоры с банками вела.

ION Analytics в декабре 2025 года сообщал, что Crusoe обсуждает листинг, возможно уже в 2026 году, но ведущий банк не выбран. В августе 2026 года Axios Pro писал о переговорах с JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, а в сентябре TechCrunch — о том, что компания недавно встречалась с инвестиционными банками, в том числе Goldman Sachs и Morgan Stanley, чтобы обсудить возможное IPO. В SEC EDGAR у Crusoe Inc. только уведомления по форме D; конфиденциальный проект заявки там не отображается.

Crusoe укрепила и менеджмент, и совет директоров. В декабре 2025 года операционным и финансовым директором стал Майкл Гордон, бывший финансовый и операционный директор MongoDB, который вывел ту компанию на IPO. В сентябре 2026 года в совет директоров вошли три новых члена, среди них финансовый директор Cloudflare Томас Зайферт.

Какие риски?

Главные риски — зависимость от нескольких очень крупных клиентов, большая потребность в капитале, ограниченное раскрытие информации и неликвидность частных акций.

• Концентрация клиентов. Гигаваттные кампусы строятся под нескольких арендаторов — Oracle, Microsoft, Google. Клиент может изменить планы, как показала пауза в Вайоминге в июне 2026 года.
• Капитал и исполнение. Каждому кампусу нужны миллиарды долларов собственного и заёмного капитала задолго до первой выручки, а задержки стройки отодвигают выручку.
• Ограниченное раскрытие. Цифры выручки — оценки и прогнозы, а стоимость контрактов — не признанная выручка.
• Оценка. $30,9 млрд — цена частного раунда с переговорными условиями, а не рыночная цена; следующий раунд или IPO могут пройти ниже.
• Конкуренция. Гиперскейлеры и другие GPU-облака борются за тех же клиентов, чипы и энергию.
• Ликвидность. До листинга акции Crusoe переходят из рук в руки только в частных сделках, которые компания может ограничить; подробнее — в материале о ликвидности частного рынка.