Três perguntas a fazer antes de comprar uma participação em uma empresa de capital fechado

Antes de comprar uma participação em uma empresa de capital fechado, responda a três perguntas: de onde veio a avaliação mais recente, se as ações podem ser transferidas e há quanto tempo foi a última captação. Uma ação listada em bolsa tem cotação em tempo real; já a empresa de capital fechado tem apenas a última avaliação conhecida, e esse número único pode refletir eventos muito diferentes.

De onde veio a avaliação?

A avaliação mais recente de uma empresa de capital fechado tem três origens possíveis: uma rodada de financiamento, uma venda secundária ou negociações em andamento. Compare avaliações do mesmo tipo: rodada com rodada, venda secundária com venda secundária.

A Revolut mostra uma avaliação definida no mercado secundário. No seu relatório anual de 2025, a empresa informa que os US$ 75 bilhões foram o preço de uma venda secundária de ações na qual mais de 2.144 funcionários atuais e antigos venderam parte das ações com vesting já cumprido. A avaliação de US$ 115 bilhões em julho de 2026 também veio de uma venda secundária, e não de uma rodada que trouxe dinheiro novo.

A Lambda mostra uma avaliação que vem de negociações. Segundo o jornal The Wall Street Journal, em informação noticiada pelo TechCrunch, a empresa está captando até US$ 4 bilhões com avaliação pre-money de US$ 14,5 bilhões. Até 26 de outubro de 2026, não havia notícia do fechamento dessa rodada. A diferença entre a avaliação antes e depois da entrada do dinheiro é explicada no nosso artigo sobre pre-money e post-money.

As ações podem ser transferidas?

Nem sempre. Empresas em estágio avançado mantêm sob controle o livro de acionistas: uma venda precisa da aprovação do conselho de administração, e a empresa tem direito de preferência (ROFR).

No ranking Setter 30 do terceiro trimestre de 2026, a plataforma de mercado secundário Setter Capital observa que Applied Intuition, Neuralink e Stripe têm oferta limitada, enquanto Anduril, Databricks e Revolut têm restrições rígidas à transferência, que tornam difíceis as negociações secundárias diretas. As três continuam entre as 30 empresas mais procuradas pelos compradores.

Quanto mais rígidas as restrições, mais importa saber quem detém as ações, que estrutura o investidor usa para entrar no negócio e como a posição pode ser vendida antes de um IPO. Como participações desse tipo trocam de mãos é explicado no nosso guia sobre o mercado secundário.

Há quanto tempo foi a última rodada?

A avaliação envelhece junto com a rodada: quanto mais tempo a empresa passa sem captar, mais os preços no mercado secundário se afastam da última avaliação.

Dados da Forge citados no PitchBook-NVCA Venture Monitor do terceiro trimestre de 2026 mostram que as ações de empresas cuja última captação foi em 2023 são negociadas no mercado secundário com desconto mediano de 45% em relação a essa avaliação, e as de empresas que captaram pela última vez em 2021, com desconto mediano de 59%.

O caso extremo é a venda da empresa inteira. Segundo o mesmo relatório do PitchBook, a Bending Spoons comprou ou fechou acordo para comprar a Miro e a Airtable, que já foram avaliadas em US$ 17,5 bilhões e US$ 11,7 bilhões, com descontos de quase 90% em relação às suas avaliações no mercado privado.

Como aplicar as três perguntas?

Anote as respostas em uma ficha curta para cada empresa antes de decidir pela compra.

• Natureza da avaliação: rodada, venda secundária ou negociações — e quem divulgou o número.
• Transferência de ações: se é preciso aprovação do conselho, se há direito de preferência ou outras restrições.
• Atualidade: a data da última rodada e se houve negociações no mercado secundário desde então.

Quais riscos permanecem?

As três perguntas não eliminam o risco; elas mostram do que é feito o preço de uma participação.

• A próxima rodada ou o IPO podem sair com preço abaixo da avaliação mais recente.
• Restrições de transferência podem impedir a venda da participação antes de um IPO ou da venda da empresa.
• Empresas de capital fechado divulgam menos informações que as de capital aberto, e as estatísticas do mercado secundário refletem negociações em plataformas específicas, e não no mercado como um todo.