Pre-money ve post-money: tek bir turun neden iki değerlemesi var

Ağustos ayında Form Energy 750 milyon dolarlık bir finansman turunu kapattı ve medya kuruluşları değerleme konusunda farklı rakamlar verdi: bazıları 1,75 milyar dolar, bazıları ise “2 milyar doların üzerinde” dedi. İki rakam da doğru. Bunlar aynı turun, yeni sermaye yatırılmadan önceki ve yatırıldıktan sonraki değerlemeleridir.

“Pre-money”, turun öncesindeki şirket değerini ifade eder; yeni yatırımcılar mevcut işletmede hisseyi bu değerleme üzerinden satın alır. “Post-money” ise turdan hemen sonraki değerdir: pre-money değerleme ile yeni toplanan sermayenin toplamı. Form Energy için bu rakamlar 1,75 milyar dolar ve 750 milyon dolardı; sonuçta post-money yaklaşık 2,5 milyar dolar oldu.

Yatırımcı açısından anlamı

1️⃣ Yeni yatırımcıların payı, tur tutarının post-money değerlemeye bölünmesiyle hesaplanır. Form Energy turuna katılanlar şirketin yaklaşık %30’unu aldı: 2,5 milyar doların 750 milyon doları.

2️⃣ Seyrelme. Yeni sermayeyi karşılamak için şirket yeni hisseler çıkarır ve mevcut hissedarların payları orantılı olarak azalır. Form Energy turundan sonra her mevcut hissedarın payı öncekinden %30 daha küçüktü. Bu bir kayıp değildir: pre-money değerleme önceki değerlemeden yüksekse, küçük pay önceki büyük paydan daha değerlidir.

3️⃣ Turların karşılaştırılması. En doğru ölçüt hisse başına fiyattır. Bu açıklanmıyorsa yeni turun pre-money değerlemesi, önceki turun post-money değerlemesiyle karşılaştırılır. Yeni post-money bu karşılaştırma için uygun değildir; yeni sermayeyi zaten içerir.

4️⃣ Hangi rakam kullanılır. Şirket açıklamaları ve haberlerin çoğu post-money değerlemeyi verir. Müzakere haberlerinde ise daha sık pre-money kullanılır. Lambda’da olduğu gibi: 14,5 milyar dolarlık pre-money ve 4 milyar dolara kadar tur, tur tamamen toplanırsa 18,5 milyara kadar post-money anlamına gelir.

Turların, değerlemenin ve çıkışın nasıl işlediği “Girişim sermayesi A’dan Z’ye” rehberimizde anlatılıyor.