قبل المال وبعد المال: لماذا لجولة واحدة تقييمان

في أغسطس، أغلقت Form Energy جولة تمويل بقيمة 750 مليون دولار، واختلفت وسائل الإعلام في التقييم: ذكر بعضها 1.75 مليار دولار، بينما تحدث آخرون عن «أكثر من ملياري دولار». الرقمين صحيحان؛ إنهما تقييمان للجولة نفسها، أحدهما قبل ضخ رأس المال الجديد والآخر بعده.

يشير «قبل المال» إلى قيمة الشركة قبل الجولة؛ وهو التقييم الذي يشتري عنده المستثمرون الجدد حصة في النشاط القائم. أما «بعد المال» فهو القيمة مباشرة بعد الجولة: تقييم قبل المال مضافًا إليه رأس المال الجديد. وبالنسبة إلى Form Energy، كان الرقمان 1.75 مليار دولار و750 مليون دولار، ما نتج عنه تقييم بعد المال يقارب 2.5 مليار دولار.

ماذا يعني ذلك للمستثمر

1️⃣ تُحسب حصة المستثمرين الجدد بقسمة مبلغ الجولة على تقييم ما بعد المال. حصل المشاركون في جولة Form Energy على نحو 30% من الشركة: 750 مليون دولار من أصل 2.5 مليار دولار.

2️⃣ التخفيف. لإدخال رأس المال الجديد، تصدر الشركة أسهمًا جديدة، فتتراجع حصص المساهمين الحاليين نسبيًا. بعد جولة Form Energy، أصبحت حصة كل مساهم حالي أصغر بنسبة 30% من السابق. لا يعني ذلك خسارة: إذا تجاوز تقييم ما قبل المال التقييم السابق، تكون الحصة الأصغر ذات قيمة أعلى من الحصة الأكبر قبل الجولة.

3️⃣ مقارنة الجولات. أدق معيار هو سعر السهم. وإذا لم يُكشف عنه، يُقارن تقييم ما قبل المال للجولة الجديدة بتقييم ما بعد المال للجولة السابقة، أي قيمة النشاط مباشرة بعد ضخ رأس المال السابق. ولا يصلح تقييم ما بعد المال الجديد للمقارنة لأنه يتضمن رأس المال الطازج بالفعل.

4️⃣ أي رقم يُذكر. تذكر بيانات الشركات ومعظم الأخبار تقييم ما بعد المال. أما أخبار المفاوضات فتذكر غالبًا ما قبل المال، كما حدث مؤخرًا مع Lambda: تقييم قبل المال قدره 14.5 مليار دولار مع جولة تصل إلى 4 مليارات يعني تقييمًا بعد المال يصل إلى 18.5 مليار دولار إذا اكتملت الجولة.

يمكنكم قراءة التفاصيل في دليلنا «رأس المال الجريء من الألف إلى الياء».