Pre-money et post-money : pourquoi un même tour a deux valorisations

En août, Form Energy a bouclé une levée de 750 millions de dollars et les médias ont donné des valorisations différentes : certains ont parlé de 1,75 milliard, d’autres de « plus de 2 milliards ». Les deux chiffres sont exacts. Ils correspondent au même tour, calculé avant puis après l’injection du nouveau capital.

La valorisation « pre-money » est la valeur de l’entreprise avant le tour, celle à laquelle les nouveaux investisseurs achètent une participation. La « post-money » est la valeur immédiatement après le tour : la valorisation pre-money plus les capitaux levés. Pour Form Energy, ces montants étaient de 1,75 milliard et 750 millions de dollars, soit une post-money d’environ 2,5 milliards.

Ce que cela signifie pour l’investisseur

1️⃣ La participation des nouveaux investisseurs se calcule en divisant le montant du tour par la valorisation post-money. Les participants au tour de Form Energy ont acquis environ 30 % de la société : 750 millions sur 2,5 milliards.

2️⃣ Dilution. Pour accueillir le nouveau capital, l’entreprise émet de nouvelles actions, ce qui réduit proportionnellement les participations des actionnaires existants. Après le tour, chaque actionnaire détenait une part inférieure de 30 %. Ce n’est pas une perte : si la valorisation pre-money dépasse la précédente, la part plus petite vaut davantage.

3️⃣ Comparer les tours. Le meilleur repère est le prix par action. À défaut, on compare la pre-money du nouveau tour à la post-money du tour précédent. La nouvelle post-money ne convient pas puisqu’elle inclut déjà le capital frais.

4️⃣ Le chiffre cité. Les communiqués des entreprises et la plupart des articles citent la post-money. Les comptes rendus de négociations citent plus souvent la pre-money, comme récemment pour Lambda : 14,5 milliards de pre-money et un tour pouvant atteindre 4 milliards impliquent jusqu’à 18,5 milliards de post-money si le tour est entièrement souscrit.

Pour aller plus loin, consultez notre guide « Le capital-risque de A à Z ».