Pre-money και post-money: γιατί ένας γύρος έχει δύο αποτιμήσεις

Τον Αύγουστο, η Form Energy ολοκλήρωσε γύρο χρηματοδότησης 750 εκατ. δολαρίων και τα μέσα ενημέρωσης έδωσαν διαφορετικές αποτιμήσεις: ορισμένα ανέφεραν 1,75 δισ. δολάρια, άλλα «πάνω από 2 δισ.». Και οι δύο αριθμοί είναι σωστοί. Αφορούν τον ίδιο γύρο — πριν και μετά την εισφορά του νέου κεφαλαίου.

«Pre-money» είναι η αξία της εταιρείας πριν από τον γύρο, η αποτίμηση στην οποία οι νέοι επενδυτές αγοράζουν μερίδιο στην υπάρχουσα επιχείρηση. «Post-money» είναι η αξία αμέσως μετά τον γύρο: η pre-money αποτίμηση συν το νέο κεφάλαιο. Για τη Form Energy ήταν 1,75 δισ. και 750 εκατ. δολάρια αντίστοιχα, με post-money περίπου 2,5 δισ.

Τι σημαίνει αυτό για τον επενδυτή

1️⃣ Το μερίδιο των νέων επενδυτών υπολογίζεται διαιρώντας το ποσό του γύρου με την post-money αποτίμηση. Οι συμμετέχοντες στον γύρο της Form Energy απέκτησαν περίπου 30% της εταιρείας: 750 εκατ. από 2,5 δισ.

2️⃣ Αραίωση. Για την προσέλκυση νέου κεφαλαίου εκδίδονται νέες μετοχές και τα μερίδια των παλαιών μετόχων μειώνονται αναλογικά. Μετά τον γύρο, κάθε παλαιός μέτοχος είχε μερίδιο 30% μικρότερο. Αυτό δεν είναι απώλεια: αν η pre-money αποτίμηση είναι υψηλότερη από την προηγούμενη, το μικρότερο μερίδιο αξίζει περισσότερο.

3️⃣ Σύγκριση γύρων. Το ακριβέστερο μέτρο είναι η τιμή ανά μετοχή. Αν δεν δημοσιοποιείται, συγκρίνουμε την pre-money του νέου γύρου με την post-money του προηγούμενου. Η νέα post-money δεν είναι κατάλληλη, καθώς περιλαμβάνει ήδη το νέο κεφάλαιο.

4️⃣ Ποιος αριθμός αναφέρεται. Οι εταιρικές ανακοινώσεις και οι περισσότερες ειδήσεις αναφέρουν την post-money. Στις διαπραγματεύσεις συναντάται συχνότερα η pre-money — όπως πρόσφατα με τη Lambda: 14,5 δισ. pre-money και γύρος έως 4 δισ. συνεπάγονται έως 18,5 δισ. post-money αν ο γύρος καλυφθεί πλήρως.

Δείτε περισσότερα στον οδηγό μας «Venture από το Α ως το Ω».