Was ist ein IPO? Einfach erklärt für Privatanleger

Ein IPO (Initial Public Offering, Börsengang) ist der erste Verkauf von Aktien eines Unternehmens an die breite Öffentlichkeit, meist verbunden mit der Notierung an einer Börse wie der NYSE oder der Nasdaq. Das Unternehmen nimmt Kapital auf, seine frühen Aktionäre erhalten eine künftige Verkaufsmöglichkeit, und andere Anleger können die Aktie kaufen, sobald der Handel beginnt.

Warum gehen Unternehmen an die Börse?

Die meisten Unternehmen gehen an die Börse, um Geld für ihr Wachstum aufzunehmen und einen Markt für ihre Aktien zu schaffen.

Laut dem Anlegerhinweis der SEC zu IPOs umfassen die meisten großen IPOs nur neue Aktien, das Geld fließt also an das Unternehmen. Verkaufen bestehende Aktionäre im Rahmen des Angebots einen Teil ihrer Beteiligung, geht dieses Geld an sie. Frühe Investoren sehen im IPO oft ihren Exit, wie in unserem Leitfaden zum Pre-IPO-Markt beschrieben.

Wie läuft ein IPO Schritt für Schritt ab?

Ein IPO in den USA führt von der Einreichung über die Prüfung durch die SEC, die Vermarktung und die Preisfestsetzung bis zum ersten Handelsabschluss.

1. Registrierungserklärung. Das Unternehmen reicht Form S-1 ein. Den Großteil davon macht der Prospekt aus: Geschäftsmodell, Risikofaktoren, Mittelverwendung, Verwässerung und geprüfte Abschlüsse. Die SEC nimmt Entwürfe zur nicht öffentlichen Prüfung an, die Einreichung muss aber spätestens 15 Tage vor einer Roadshow veröffentlicht werden.
2. Prüfung durch die SEC. Die Mitarbeiter der SEC kommentieren die Angaben, das Unternehmen überarbeitet sie, und die SEC erklärt die Registrierungserklärung für wirksam. Eine Billigung der Investition ist das nicht.
3. Roadshow. Management und Underwriter stellen das Unternehmen Investoren vor und sammeln Interessenbekundungen – wie viele Aktien jeder zu welchem Preis haben möchte.
4. Preisfestsetzung. Die Underwriter empfehlen einen Preis, das Unternehmen entscheidet, reicht den endgültigen Prospekt ein, und die Aktien werden zugeteilt.
5. Erster Handelstag. Zunächst werden in der Regel nur die im IPO verkauften Aktien gehandelt, und die Underwriter können Aktien kaufen, damit der Kurs nicht zu weit unter den Ausgabepreis fällt.

Wie wird der IPO-Preis festgelegt?

Der Ausgabepreis ist eine ausgehandelte Schätzung des Unternehmenswerts, kein Marktpreis.

Das Unternehmen will einen hohen Preis, um mehr Kapital aufzunehmen. Die Underwriter erhalten meist einen Prozentsatz des Ausgabepreises, brauchen aber auch einen Preis, der attraktiv genug ist, um jede Aktie zu verkaufen. Ein bewusst niedrig angesetzter Preis steigert die Nachfrage – ein Grund, warum Aktien am ersten Tag oft steigen.

Garantiert ist dieser Anstieg nicht. Laut den IPO-Daten von Jay Ritter von der University of Florida, die SPACs und Angebote mit einem Preis unter 5 $ ausklammern, lag die durchschnittliche Rendite von US-IPOs am ersten Handelstag 1980–2025 bei 19,0 %, doch 2025 schlossen 24,4 % der IPOs ihren ersten Handelstag unter dem Ausgabepreis.

IPO, Direct Listing und SPAC: Worin liegt der Unterschied?

Alle drei Wege bringen ein Unternehmen an die Börse; sie unterscheiden sich darin, wer Aktien verkauft, wie der erste Preis zustande kommt und ob ein Lock-up gilt.

Die NYSE gibt an, beim ersten Direct Listing – Spotify im Jahr 2018 Pionierarbeit geleistet zu haben. Laut dem Anlegerhinweis der SEC zu SPACs hat ein SPAC in der Regel zwei Jahre Zeit für eine Fusion, und seine Aktionäre können ihre Aktien meist gegen einen anteiligen Betrag des treuhänderisch verwahrten Geldes zurückgeben.

Können Privatanleger Aktien zum IPO-Preis kaufen?

Manchmal, bei gefragten Deals aber selten. Die SEC nennt zwei Wege: im Angebot selbst als Kunde eines der Underwriter kaufen oder an der Börse, sobald der Handel beginnt.

Die Underwriter platzieren den Großteil der Aktien oft bei Fonds, Versicherern und vermögenden Kunden, deshalb kaufen die meisten Privatanleger nach der Notierung zu einem Marktpreis, der deutlich über oder unter dem Ausgabepreis liegen kann. Wenn die Underwriter den Kurs nicht mehr stützen, kann er spürbar fallen. Ein Kauf vor dem IPO ist ein anderes Geschäft mit eigenen Regeln – den Vergleich finden Sie unter Wie sich Pre-IPO vom IPO unterscheidet.

Was ist ein Lock-up und warum ist er wichtig?

Ein Lock-up ist eine Vereinbarung, nach der Insider ihre Aktien für einen bestimmten Zeitraum nach dem IPO nicht verkaufen, meist 180 Tage. Die Bedingungen müssen im Prospekt offengelegt werden.

Läuft der Lock-up aus, kann der Kurs fallen, wenn viele Aktien auf einmal auf den Markt kommen; wie viele es sind, zeigt der Prospektabschnitt „Shares Eligible for Future Sale“. Wer vor dem IPO gekauft hat, für den ist der Lock-up der Grund, warum eine Notierung nicht sofort Geld bedeutet – siehe Wie man aus einem Pre-IPO-Investment aussteigt.

Welche Risiken birgt eine Investition in ein IPO?

Die SEC warnt, dass IPOs riskante und spekulative Investments sein können: Ein frisch börsennotiertes Unternehmen hat keine Handelshistorie, und der Prospekt ist oft die einzige ausführliche Informationsquelle.

• Kursschwankungen. Anfangs werden nur wenige Aktien gehandelt, daher kann der Kurs stark in beide Richtungen ausschlagen.
• Verwässerung. IPO-Käufer zahlen pro Aktie meist deutlich mehr als Gründer und frühe Investoren.
• Begrenzte Kontrolle. Bei einer Struktur mit zwei Aktiengattungen (Dual Class) können die Gründer das Unternehmen kontrollieren, ohne die Mehrheit der Aktien zu halten.
• Weniger Offenlegung. Emerging Growth Companies – in der Regel Unternehmen mit weniger als 1,235 Mrd. $ Umsatz – dürfen bis zu fünf Jahre lang weniger offenlegen.