스타트업 뉴스에서는 라운드 크기가 거의 항상 가장 큰 소리로 나옵니다. “회사가 1억 달러를 조달했다”, “가치가 20억 달러로 늘어났다”, “대형 펀드가 라운드에 참여했다”. 가장 중요한 것은 수표의 크기인 것 같습니다. 그러나 투자자에게는 또 다른 질문이 더 중요합니다. 이 수표가 어느 단계에 도달했으며 회사가 이미 시장에 정확히 무엇을 입증했는지입니다.
시리즈 A, B, C, D는 보도자료용 알파벳이 아닙니다. 이것은 비즈니스 성숙도 지도입니다. 이를 통해 회사가 현재 어디에 있는지 이해할 수 있습니다. 여전히 반복 가능한 모델을 찾고 있고, 이미 판매를 확대하고 있으며, 해외 확장을 준비하고 있거나 실제로 사전 IPO 영역에 접근하고 있습니다.
초보 투자자의 실수는 모든 라운드를 같은 방식으로 읽는 것입니다. 돈이 도착했습니다. 이는 모든 것이 괜찮다는 것을 의미합니다. 실제로 라운드는 힘의 신호, 시간을 벌려는 시도, 현금 격차에 대한 보호 또는 다음 유동성 기간까지 버틸 수 있는 방법이 될 수 있습니다. 같은 뉴스라도 다른 단계에서는 다른 의미를 갖습니다.
시리즈 A: 회사는 아직 성인이 아니지만 이미 아이디어가 아닙니다.
시리즈 A는 일반적으로 초기 단계의 스타트업 로맨스가 끝나는 지점을 선택합니다. 회사는 이미 제품, 첫 번째 고객, 시장에 대한 이해, 판매가 반복될 수 있다는 가설을 가지고 있습니다. 그러나 이것은 아직 성숙한 사업이 아닙니다. 오히려 창립자들의 표현과 신앙보다 역사에 더 많은 것이 있다는 증거입니다.
이 단계에서 투자자는 이익을 보지 않고(아직 존재하지 않는 경우가 많음) 제품-시장 적합성의 징후를 봅니다. 고객이 돌아오나요? 창업자의 수작업 판매만으로 수익이 늘어나는 것이 아닌가요? 팀을 고용하여 프로세스를 위임할 수 있나요? 스케일링을 감당할 수 있는 시장이 있나요?
시리즈 A는 스타트업이 가속할 권리를 구매하는 지점입니다. 그러나 위험은 여전히 높습니다. 모델이 확장되지 않을 수 있고, CAC가 너무 비싸고 제품이 너무 틈새 시장일 수 있습니다. 따라서 “회사가 시리즈 A를 마감했다”는 것은 “회사가 거의 승리했다”는 의미는 아닙니다. 이는 시장이 그녀에게 승리가 가능하다는 것을 증명할 기회를 주었다는 것을 의미합니다.
시리즈 B:테스트는 더 이상 아이디어가 아니라 성장 기계입니다.
시리즈 B는 좀 더 진지한 대화입니다. 여기서 회사는 단순히 성장하는 것이 아니라, 설명할 수 있는 방식으로 성장할 것으로 예상됩니다. 영업부서, 마케팅, 운영프로세스 등 첫 번째 경영상의 문제가 나타난다. 스타트업은 회사를 닮기 시작하지만 항상 회사처럼 사는 법을 아는 것은 아닙니다.
이 단계의 투자자는 성장의 질을 살펴봅니다. 회사가 고객을 유치하기 위해 돈을 태우고 있기 때문에 수익이 증가하는 것은 하나의 일입니다. 또 다른 점은 유지율이 향상되고 평균 청구액이 증가하며 투자 회수율이 감소하고 각각의 새로운 시장이 경제를 무너뜨리지 않는다는 것입니다.
시리즈 B는 비즈니스에 진정한 반복성이 있는지 여부를 보여주는 경우가 많습니다. 모든 신규 판매에 창업자의 개인적인 개입이 필요한 경우 이는 위험 신호입니다. 팀이 이미 영웅주의 없이 성장이 재생산되는 시스템을 구축하고 있다면 이야기는 훨씬 더 흥미로워진다.
시리즈 C: 규모, 경쟁사, 오류 비용
시리즈 C를 통해 회사는 일반적으로 이미 시장에 눈에 띄게 표시됩니다. 매출, 고객, 자본금, 불안해지기 시작하는 경쟁사, 그리고 좋은 스토리만으로는 정당화하기 점점 어려워지는 가치 평가가 있습니다. 이 단계에서 투자자는 더 이상 꿈에 대한 비용을 지불하는 것이 아니라 대규모 사업의 가능성에 대한 비용을 지불합니다.
이것이 후기 벤처의 주요 갈등이 시작되는 곳입니다. 회사는 강력할 수 있지만 진입 비용은 이미 비쌉니다. 나쁜 가격에 좋은 사업을 하는 것은 여전히 나쁜 투자입니다. 가치 평가가 수익보다 빠르게 증가하고 공개 피어가 더 저렴하게 거래되는 경우 투자자는 자신이 프리미엄을 지불하는 대상을 이해해야 합니다.
시리즈C는 회사를 마치 상장하는 것처럼 바라보는 것이 도움이 되는 단계이다. 수익 승수는 무엇입니까? 한계에 이르는 길은 있는가? 시장은 얼마나 큽니까? IPO 기간이 2년 동안 닫히면 어떻게 되나요? 이러한 질문에 대한 강력한 답변은 라운드에서 좋은 펀드 이름보다 더 중요합니다.
시리즈 D 이상: 유동성에 더 가깝지만 반드시 더 안전한 것은 아닙니다.
늦은 라운드는 종종 거의IPO 준비 티켓. 실제로는 티켓이 아니라 시장이 언제든지 열리거나 닫힐 수 있는 문앞의 줄입니다. 회사는 성숙하고 잘 알려져 있으며 빠르게 성장하고 있지만 비율, 배수 또는 전반적인 위험 선호로 인해 여전히 상장을 지연할 수 있습니다.
시리즈 D, E 및 사전 IPO 거래는 초기 단계보다 불확실성이 적기 때문에 흥미롭습니다. 그러나 또 다른 위험, 즉 가격 위험이 나타납니다. 당신은 더 이상 기업이 탄생하는 곳이 아니라, 성장의 상당 부분이 미리 가치 평가에 포함될 수 있는 곳으로 진입하고 있습니다.
그러므로 말기에는 절주가 필요합니다. 브랜드뿐만 아니라 거래 구조, 유동성, 공유권, 재판매 제한, 가능한 잠금 및 종료 시나리오도 살펴봐야 합니다. 기업이 공개 시장에 가까울수록 벤처 피치덱의 꿈보다는 공개 시장과 비교하는 것이 더 중요합니다.
자기기만 없이 라운드를 읽는 방법
라운드 소식 이후 가장 유용한 질문은 간단합니다. 회사가 이 돈에 대해 무엇을 증명했습니까? 이미 작동 중인 모델의 속도를 높이기 위해 새로운 자본이 필요한 경우 이는 하나의 신호입니다. 돈이 경제에 구멍을 막거나 또 다른 희망을 살 수 있다면 그것은 다른 신호입니다.
세부 사항이 중요합니다. 라운드가 이전 추정치보다 높거나 낮았는지, 누가 자본에 들어갔는지, 회사가 얼마나 많은 활주로를 보유하고 있는지, 수익과 마진이 어떻게 변화하는지, 미래 유동성의 조짐이 있는지 여부. 때로는 강력한 경제를 갖춘 소규모 라운드가 가치 평가가 부풀려진 대규모 라운드보다 낫습니다.
개인투자자의 경우, 단계의 핵심은 이름을 배우는 것이 아닙니다. 요점은 다양한 유형의 위험을 혼동하지 않는 것입니다. 시리즈 A - 모델 위험. 시리즈 B는 확장의 위험이 있습니다. 시리즈 C - 평가 위험. 후기 단계 및 IPO 전 – 유동성 위험 및 진입 가격. 이러한 위험이 정리되면 감정 없이 거래를 평가하는 것이 더 쉽습니다.
결론
시리즈 A, B, C, D 라운드는 스타트업의 야망의 규모뿐 아니라 스타트업이 겪는 조사 유형도 보여줍니다. 초기 투자자큰 성장 기회를 구매합니다. 이후 단계에서는 더 이해하기 쉬운 사업이지만 가격이 더 높은 경우가 많습니다.
좋은 투자자는 라운드에 대해 자동으로 흥분하지 않습니다. 그는 이미 입증된 것, 여전히 믿음에 매달려 있는 것, 진입 비용은 얼마이며 유동성이 나타날 수 있는 곳은 어디인지 묻습니다. 이것이 라운드가 아름다운 헤드라인에서 민간 시장 거래를 분석하기 위한 일반적인 도구로 바뀌는 방법입니다.