投資家は、会社がすでに現実のものに見えるものの、まだ公開されていない瞬間を好みます。製品は機能します。クライアントが支払います。収益は増加しています。ビジネスメディアでもその名前が登場することが増えてきました。 IPO がもうすぐそこまで来ているようです。だからこそ、後期段階のスタートアップが民間資本にとって非常に魅力的なのです。
初期段階ではチームと市場を信じなければなりません。後の段階で、すでに数字を確認できます。これにより、取引の心理が変化します。リスクはほぼ株式市場になっているようです。会社はよく知られており、資本資金は強力で、ビジネスは明確です。しかし、ここに罠があります。後期段階だからといって安全であるとは限りません。これはリスクが変化したことを意味します。
初期段階のベンチャーが企業が市場を見つけるという賭けであるとすれば、後期段階は市場がすでにその企業を見つけているが、一般投資家はまだそこにアクセスできないという賭けです。プライベート市場にとって、これは最も興味深い分野の 1 つです。まだ成長の可能性があり、3 人のスタートアップでプレゼンテーションを行う場合よりも不確実性が低くなります。
後期段階が合理的な妥協策のように見える理由
後期段階の企業は通常、収益履歴、顧客ベース、管理チーム、製品ライン、場合によっては国際展開など、初期のスタートアップに欠けているものを備えています。投資家は夢だけでなく、その軌跡も評価することができます。
この段階で、会社がどのように成長しているかがすでにわかります。ゼロから最初の数百万の収益まで迅速に成長させることは別のことです。もう 1 つは、規制当局、競合他社、雇用、サポート、インフラ、法的リスク、利益への圧力など、ビジネスがより複雑になったときに勢いを維持することです。
だからこそ、後期は「X」ファンだけでなく興味深いのです。これは、より成熟したベンチャーの露出を探すことができる段階です。安全ではありませんが、より読みやすいものです。投資家は依然として非公開企業を買収しているが、単なる約束ではなく、より多くの事実がある。
IPO は近づいていますが、これは撤退を保証するものではありません
後期ステージに興味を持っている主な理由は次のとおりです。流動性への期待。企業は、IPO の準備、公開買い付けの実施、二次取引の開始、または IPO 前の資本の調達を行っている場合があります。投資家にとって、これは理解できるシナリオのように見えます。公開市場前に参入し、評価後に撤退します。
しかし、市場は投資家のスケジュール通りに動くわけではありません。 IPO 枠は、金利、倍率の低下、テクノロジー製品に対する需要の弱さなどの理由により、または単に会社が非公開のままにする方が合理的であるという理由により閉鎖される可能性があります。近年、多くの有力企業が株式公開を遅らせてきたのは、弱さのためではなく、民間資本のおかげで株式市場の不安定性なく成長できたからである。
したがって、「ほぼ IPO」は危険な定式化です。このように考えるのがより正確です。同社は潜在的な流動性に近づいていますが、撤退の日付、価格、条件はまだ不明です。投資家が短期間の IPO だけを目的として参入した場合、予定よりも長く非公開ポジションにいることになる可能性があります。
後期段階が高価な罠になる場所
後期ステージはよく知られた名前で販売されることがよくあります。会社の声が大きければ大きいほど、その取引が良いものであると信じやすくなります。しかし、名声は過払いから身を守るものではありません。それどころか、最も望ましい資産は、誰もがそれを望んでいるからこそ、高価であることがよくあります。
問題は評価額が高いこと自体ではない。急成長しているビジネスにはボーナスが与えられるべきかもしれません。問題は、ビジネスの質よりも評価の方が速く成長するところから始まります。上場同業他社の評価がすでに引き下げられており、非公開企業がまだ前のサイクルの倍数で生きている場合、投資家は成長を買うのではなく、市場が再び寛大になるという期待を抱いています。
ここでの後期段階では、ほぼ公的規律が必要となります。収益、成長率、粗利益、定着率、大規模顧客への依存度、魅力の経済性、収益性への道筋を検討する必要があります。企業がIPOに近づくほど、数字のない美しい話は許されなくなる。
取引構造が会社と同じくらい重要である理由
プライベート市場では、投資家は単なる「株式」を購入するわけではありません。それは特定の構造を通じて参入します。これは、ファンド、シンジケート、SPV、二次取引、フォワード構造、または別の手段である可能性があります。手数料、権利、条件、エグジットの可能性、法的制限、報告の透明性など、ほとんどすべてがパッケージに依存します。
同じ会社との 2 つの取引でも、品質がまったく異なる場合があります。 1 つは、投資家が明確な構造、適切な手数料、透明性のあるアクセスを受け取ることです。もう1つは、高価なラッパー、弱い権利、そして「いつかは」流動性があるということです。したがって、後期段階の分析は企業から始まりますが、企業で終わるわけではありません。
ここで優れたマネージャーが価値があるのは、「流行の名前を見つけた」からではなく、入り口を選択し、書類を確認し、価格を理解し、権利を評価し、1つの間違いが全体の結果を台無しにしないポートフォリオを組み立てる方法を知っているからです。
後期ステージに適しているのは誰ですか?
後期段階のスタートアップは、非公開テクノロジー企業の成長に参加したいが、初期段階のリスクを受け入れたくない投資家に適しています。これは預金の代替品でも、「ほぼ保証金」でもありません。これはまだベンチャーです。資金が凍結されたり、IPO が遅れたり、評価額が下がったり、個別の取引がうまくいかない可能性があります。
しかし、ポートフォリオ ロジックでは、レイト ステージが強力なツールになる可能性があります。これにより、すでに途中までは進んでいるものの、まだ公開市場に参加していない企業にもアクセスが可能になります。これがその意味です。収益性が保証されているわけではありませんが、大衆が利用できるようになる前に成長に入る機会であるということです。
結論
レイトステージのスタートアップへの関心は、それが「安全なベンチャー」だからではありません。安全な冒険などというものはありません。関心は異なります。後の段階では、より多くのデータが表示され、流動性がより近くなり、ビジネス モデルがより明確になります。
しかし同時に、エラーのコストも増加します。企業の知名度が高くなればなるほど、評価額、取引構造、現実的な撤退を確認することがより重要になります。レイトステージは投資家にとって良いゾーンです。それは、彼がそのブランドに恋に落ちたとき、そして冷静に「どのくらいの成長が価格に含まれているのか、明日IPOが行われなかったら誰が流動性をくれるのか」と尋ねる方法を知ったときだ。