Comment les taux d'intérêt affectent les IPO, Pre-IPO et les transactions de venture
Les taux d'intérêt sont un indicateur économique fondamental. Lorsqu'ils augmentent, tout devient plus cher : les prêts, le capital, les risques. À l'inverse, lorsqu'ils baissent, tout est moins cher.
Mécanismes d'influence
1. Actualisation des flux futurs
L'argent d'aujourd'hui vaut plus que l'argent de demain. Un taux élevé accroît l'actualisation, et les bénéfices futurs des entreprises sont estimés à la baisse.
2. Coût du capital
Le coût de la dette augmente proportionnellement aux taux d'intérêt
Le coût des capitaux propres augmente également (les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée)
Le CMPC (Coût Moyen Pondéré du Capital) progresse
IPO (Introduction en Bourse)
Pour les taux élevés :
Les investisseurs sont conservateurs : ils privilégient les obligations d'État sûres plutôt que les actions risquées
Les valorisations des entreprises en IPO sont plus basses (souvent sous la fourchette ou à son extrémité inférieure)
Moins d'introductions réussies
La volatilité en bourse est plus forte
Pour les taux bas :
L'argent est bon marché et recherche la rentabilité
Valorisations en IPO plus élevées
Plus de sorties boursières réussies
Pre-IPO (émission supplémentaire avant l'introduction)
Pour les taux élevés :
Les investissements Pre-IPO sont moins attractifs (horizon long sans liquidité)
Montants des tours de table inférieurs
Moins de transactions globalement
Pour les taux bas :
Le Pre-IPO est plus actif (les investisseurs veulent "placer" leur argent dans des entreprises en préparation d'IPO)
Valorisations plus élevées (parfois surévaluées, ce qui entraîne un effondrement lors de l'IPO)
Transactions de venture (stades précoces)
Pour les taux élevés :
Le seed et la série A deviennent plus risqués : horizons de 5-7 ans avec un coût du capital élevé
Le taux de combustion devient plus critique : il est coûteux de "maintenir" une entreprise en piste
Moins de nouveaux deals, mais un Due Diligence plus approfondi
Pour les taux bas :
L'argent recherche l'alpha : le venture est plus actif
Plus de transactions, mais parfois avec des valorisations gonflées
Exemples historiques
2022-2023 : les taux de la Fed sont passés de 0% à 5,25%. Le marché des IPO s'est gelé, les transactions Pre-IPO sont devenues plus conservatrices.
2020-2021 : taux proches de 0%. Un nombre record d'IPO, mais de nombreuses entreprises se sont effondrées en bourse.
Conclusion :
Les taux d'intérêt sont un facteur fondamental. Lorsqu'ils sont élevés, les investisseurs sont conservateurs, les valorisations plus basses et les transactions moins nombreuses. À des niveaux bas, c'est l'inverse, mais le risque de bulle est plus élevé.
Pour les investisseurs, cela signifie : Quand les taux baissent, examinez plus activement les Pre-IPO et le venture, mais soyez prudents avec les valorisations surévaluées. Quand les taux montent, concentrez-vous sur les deals de qualité avec des modèles économiques clairs.
Action :
Surveillez les taux de la Fed et adaptez votre stratégie, mais globalement le marché du capital privé est moins volatile et plus stable. Restez informés et abonnez-vous aux actualités sur les IPO.