Un acuerdo de capital de riesgo es una inversión en una empresa privada que aún no ha ingresado al mercado público y generalmente se encuentra en una etapa de crecimiento activo. A diferencia de la compra de acciones en una bolsa, aquí el inversor no participa en un instrumento líquido estándar, sino que participa en la historia de la empresa antes de una oferta pública inicial, una venta a un comprador estratégico u otro evento de liquidez. Es por eso que un acuerdo de riesgo no es sólo una apuesta por el crecimiento empresarial, sino también un trabajo con un horizonte a largo plazo, una estructura de entrada y una mayor incertidumbre.
En la mayoría de los casos, un acuerdo de riesgo se construye en torno a unos pocos elementos básicos: la propia empresa, la valoración, la estructura de entrada, los derechos de los inversores y el escenario de salida. El inversor no sólo se fija en la idea y el mercado, sino también en el instrumento a través del cual entra: directamente en acciones, a través de una SPV, mediante sindicación o mediante una estructura de plataforma. Esto determina qué derechos tendrá sobre la información, cómo se distribuye la rentabilidad y qué tan transparente es el proceso de posesión de acciones.
Estas transacciones se consideran de alto riesgo principalmente porque la empresa aún no ha pasado el control final del mercado. Una startup puede tener un equipo fuerte, un producto atractivo y un mercado en crecimiento, pero esto no es suficiente para garantizar el éxito. Es posible que la empresa no pase a la siguiente ronda, enfrente una brecha de efectivo, pierda frente a la competencia, cambie de estrategia o crezca más lento de lo esperado. En el mercado público, el inversor ve la historia de las cotizaciones y la liquidez, pero en un emprendimiento, una parte importante del futuro aún no se ha realizado.
Un factor de riesgo aparte es la liquidez. Por lo general, es imposible salir de una posición de riesgo rápidamente y a un precio comprensible. Incluso si la empresa es de alta calidad, el inversor depende de la ventana de liquidez: una nueva ronda, mercado secundario, fusiones y adquisiciones o IPO. Si estos eventos cambian, el período de tenencia de la posición aumenta. Por lo tanto, la pregunta clave en un acuerdo de riesgo no es sólo “por qué la empresa podría crecer”, sino también “cómo y cuándo el inversor potencialmente abandonará la inversión”.
También existe riesgo estructural. Dos acuerdos entre empresas similares pueden tener diferentes niveles de atractivo simplemente debido a la estructura legal. Es importante comprender qué comisiones están implicadas, dónde se produce una posible dilución, cómo se estructuran los derechos de los inversores, quién gestiona el SPV y cómo se distribuyen los pagos durante un evento de liquidez. Es la estructura la que a menudo determina si una inversión será manejable y transparente o se convertirá en un activo opaco a largo plazo con control limitado.
Por lo tanto, es razonable percibir los acuerdos de riesgo como una herramienta selectiva para aquella parte de la cartera en la que el inversor está dispuesto a aceptar un horizonte a largo plazo y un mayor riesgo en aras de rendimientos potencialmente mayores. Antes de entrar, es importante evaluar no sólo la marca o el sector de la moda de la empresa, sino también la mecánica de la transacción en sí: la calidad del negocio, la valoración, la estructura, los derechos, el riesgo de liquidez y la viabilidad del escenario de salida. Es en este sentido que surge un enfoque maduro de la inversión de riesgo.