Η ρευστότητα δεν είναι μόνο η δυνατότητα γρήγορης πώλησης ενός περιουσιακού στοιχείου, αλλά και η τιμή στην οποία μπορεί να γίνει αυτό χωρίς ισχυρή έκπτωση. Στις ιδιωτικές αγορές, αυτό το θέμα είναι ιδιαίτερα σημαντικό: ένα περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι υψηλής ποιότητας, αλλά μπορεί να είναι δύσκολο να βγείτε γρήγορα από αυτό.
Επομένως, ένας επενδυτής εξετάζει πάντα τη ρευστότητα ως μέρος της διαχείρισης κινδύνου. Όσο λιγότερο ρευστό είναι το περιουσιακό στοιχείο, τόσο πιο προσεκτικοί πρέπει να είστε με το μέγεθος της θέσης σας και τον ορίζοντα κράτησης.
Στο πλαίσιο της AMCH, η ρευστότητα είναι ένα από τα βασικά φίλτρα πριν από τη συναλλαγή. Μια καλή επιστροφή χωρίς καθαρή έξοδο συχνά αποδεικνύεται απλώς ένας ωραίος αριθμός στα χαρτιά.
Όταν οι άνθρωποι μιλούν για ρευστότητα της δημόσιας αγοράς, εννοούν συνήθως την προβλέψιμη ικανότητα αγοράς ή πώλησης ενός περιουσιακού στοιχείου κοντά στην τιμή της αγοράς σχεδόν ανά πάσα στιγμή. Το χρηματιστήριο, οι υπεύθυνοι διαπραγμάτευσης, οι διαφανείς τιμές και η ημερήσια τιμολόγηση δημιουργούν ένα περιβάλλον όπου ένας συμμετέχων κατανοεί ότι εάν χρειαστεί να βγει από μια θέση, η αγορά είναι πιθανό να αποδεχτεί γρήγορα τις συναλλαγές του. Ακόμα κι αν αλλάξει η τιμή, ο ίδιος ο μηχανισμός εξόδου παραμένει λειτουργικός και κατανοητός.
Στην ιδιωτική αγορά η λογική είναι διαφορετική. Οι μετοχές ιδιωτικών εταιρειών, οι μετοχές σε funds, τα επιχειρηματικά κεφάλαια και οι επενδύσεις ιδιωτικών κεφαλαίων δεν διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο και δεν έχουν συνεχή ροή αντιπαραγγελιών. Για να βγει από μια τέτοια θέση, ένας επενδυτής χρειάζεται ξεχωριστό αγοραστή, όρους διαπραγμάτευσης, δέουσα επιμέλεια και συχνά μακρύ κύκλο συναλλαγών. Επομένως, η ρευστότητα εδώ δεν είναι προεπιλεγμένη ιδιοκτησία της αγοράς - δημιουργείται χειροκίνητα, σποραδικά και συνήθως με έκπτωση στην αναμενόμενη αξία του περιουσιακού στοιχείου.
Η κύρια διαφορά είναι ότι στη δημόσια αγορά, η τιμή και η ρευστότητα διαχωρίζονται λιγότερο: το περιουσιακό στοιχείο μπορεί να πωληθεί γρήγορα και η τιμή διαμορφώνεται συνεχώς και δημόσια. Στην ιδιωτική αγορά, η τιμή είναι συχνά αυθαίρετη και βασίζεται σε μια αποτίμηση, ένα μοντέλο ή τον τελευταίο γύρο χρηματοδότησης, παρά στην πραγματική προθυμία των συμμετεχόντων να αγοράσουν και να πουλήσουν εδώ και τώρα. Αυτό σημαίνει ότι η δηλωμένη αξία ενός περιουσιακού στοιχείου και η τιμή στην οποία μπορεί πραγματικά να πωληθεί μπορεί να αποκλίνουν σημαντικά.
Γι' αυτό η ρευστότητα στην ιδιωτική αγορά δεν έχει μόνο τεχνική, αλλά και οικονομική σημασία. Η χαμηλή ρευστότητα αυξάνει τον κίνδυνο χρόνου: το κεφάλαιο μπορεί να είναι δεσμευμένο για χρόνια και η πρόσβαση σε αυτό μπορεί να περιοριστεί ακόμη και αν αλλάξουν οι συνθήκες της αγοράς. Για τον επενδυτή, αυτό σημαίνει την ανάγκη να προγραμματίσει εκ των προτέρων τον ορίζοντα διακράτησης, τις πηγές ρευστότητας και τα σενάρια εξόδου. Για τον διαχειριστή, είναι πιο δύσκολο έργο να αξιολογήσει το χαρτοφυλάκιο και να διαχειριστεί τις προσδοκίες.
Μια άλλη σημαντική επίδραση είναι το ασφάλιστρο έλλειψης ρευστότητας. Οι επενδυτές που είναι πρόθυμοι να εγκαταλείψουν τη γρήγορη πρόσβαση στο κεφάλαιο συνήθως αναμένουν πρόσθετες αποδόσεις. Αλλά αυτό το ασφάλιστρο δεν είναι εγγυημένο: αντισταθμίζει μόνο την ταλαιπωρία, την αβεβαιότητα και τους κινδύνους που προκύπτουν λόγω της έλλειψης κανονικής αγοράς. Σε περιόδους στρες, η ψευδαίσθηση της υψηλής αποτίμησης μπορεί γρήγορα να εξαφανιστεί όταν αποδειχθεί ότι το περιουσιακό στοιχείο μπορεί να πωληθεί μόνο με σημαντική έκπτωση ή όχι αμέσως.
Οι ιδιωτικές αγορές έχουν επίσης συγκεκριμένους κινδύνους που συνδέονται με τη διαφάνεια. Εάν στη δημόσια αγορά η προσφορά επαληθεύεται συνεχώς από συναλλαγές, τότε στην ιδιωτική αγορά η εκτίμηση ενδέχεται να ενημερώνεται σπάνια και να εξαρτάται από ένα περιορισμένο σύνολο δεδομένων. Αυτό δημιουργεί τον κίνδυνο υπερτίμησης των περιουσιακών στοιχείων, ειδικά όταν η επενδυτική διατριβή βασίζεται σε μελλοντικούς γύρους, συγχωνεύσεις και εξαγορές ή έξοδο μέσω IPO. Όσο λιγότερες συναλλαγές και λιγότεροι συμμετέχοντες, τόσο περισσότερο η τιμή εξαρτάται από το πλαίσιο και όχι από την τρέχουσα ζήτηση.
Ως εκ τούτου, όταν συζητάμε τη ρευστότητα της ιδιωτικής αγοράς, είναι σημαντικό να μην το περιορίζουμε στο ερώτημα «μπορεί ένα περιουσιακό στοιχείο να πωληθεί». Έχει να κάνει με το πόσο προβλέψιμα μπορεί να μετατραπεί η αξία του χαρτιού σε ταμειακή ροή, με ποιο κόστος είναι δυνατό αυτό και ποιο κόστος συνοδεύει την παραγωγή. Σε μια δημόσια αγορά, αυτός ο μηχανισμός είναι ενσωματωμένος στο σύστημα. Στην ιδιωτική αγορά, απαιτείται ξεχωριστή στρατηγική, πειθαρχία και κατανόηση ότι η ίδια η ρευστότητα είναι ένας πολύτιμος και σπάνιος πόρος εδώ.